首页 > 财经频道 > 正文

方正证券任泽平:关注中美新一轮补库存周期的背离

2019-10-23 08:16
作者:任泽平
来源: 微信公众号泽平宏观

东方财富APP

  • 方便,快捷
  • 手机查看财经快讯
  • 专业,丰富
  • 一手掌握市场脉搏

手机上阅读文章

  • 提示:
  • 微信扫一扫
  • 分享到您的
  • 朋友圈
摘要
自2016年6月以来,中美库销比开始出现背离,美国仍然处于一轮补库存之中,库销比仍在不断下降,而中国库销比同比拐点初现。

  导读

  企业库存行为是引发经济短期波动的重要因素,大约3-4年为一轮周期。当前来看,美国库存周期处在主动补库存的扩张阶段,而中国库存周期处在主动补库存基本结束、向被动补库存转换的阶段。

  摘要

  从周期理论的视角出发,现实中的经济运行趋势由多股商业周期力量叠加而成:60年左右的创新周期、10年左右的设备投资周期和3-4年左右的存货周期等,这三种周期之间也存在着相互嵌套的关系。其中库存周期作为判断经济短期运行状态的一个关键变量,被广泛运用经济预测中。库存周期被划分为被动去库存,主动补库存,被动补库存和主动去库存四个阶段。库销比是辅助判断库存周期的重要指标。

  美国经济的结构与库存周期特征。美国是一个典型的消费国,2016年美国消费占GDP比重为68.7%,这也决定了美国的库存周期主要是由终端需求的波动所引起。美国于2016年2月进入补库周期,而作为领先指标的库销比仍在下降,意味着企业补库尚不及销售增长,补库仍将延续。

  中国的库存周期波动来则更多来自于投资需求。从过去五轮库存周期的特征来看,中国的库存周期往往与企业投资行为相关性更高。从库存结构来看,中国工业库存主要集中在中下游行业,但是上游周期品库存的剧烈波动对于库存周期的影响更加明显。总结过去五轮库存驱动因素可以发现,工业部门的扩张对库存整体水平有重要影响。其中,中上游企业的库存调整是影响中国库存周期动态的主要因素。

  本轮库存周期更加类似于2000年,其驱动因素来自于终端需求。虽然当前短期的内生补库存动力有所趋缓,但是未来被动补库存和主动去库存阶段的持续时间和力度或将较弱。1)从内生增长动力来看,推动此轮库存周期的原因更多来自于中下游行业(这种情况仅仅出现在2000-2001年库存周期),从历史情况来看这样的库存周期往往比较平缓而温和;2)伴随着产能逐步出清,未来工业企业将逐渐步入新一轮资产负债表修复周期。但是受制于需求端预期不明朗、货币政策重新回收流动性、金融去杠杆等,企业对于扩张产能和资产负债表仍然表现得较为谨慎;3)从外部冲击来看,中美库存周期存在异步性,美国库存周期仍然处在主动补库存阶段,未来美国旺盛的投资品需求或将传导至中国,中国出口部门将受到拉动。

  风险提示:美联储加息超预期;国内货币收紧和金融去杠杆;房地产调控过紧。

  正文

  企业库存行为是引起经济短期波动的重要因素。我们考察了美国库存周期的特征,以及中国过去五轮库存周期的结构特征,发现:发达国家的库存周期主要来自于消费需求的周期性波动,而中国的库存周期则更多来自于投资需求的波动。从过去五轮库存周期的特征来看,中国的库存周期往往与企业行为相关性更高。当前美国库存周期仍处在扩张阶段,而中国短期库存回补接近尾声。

  从补库存动力来看,这一轮库存周期更加类似于2000年,其驱动因素更多来自于终端需求。虽然当前短期的内生补库存动力有所趋缓,但是未来被动补库存和主动去库存阶段的持续时间和力度或将较弱。

  1、库存周期的划分

  从周期理论的视角出发,现实中的经济运行趋势由多股商业周期力量叠加而成:60年左右的创新周期、10年左右的设备投资周期和3-4年左右的存货周期等,这三种周期之间也存在着相互嵌套的关系。其中库存周期作为判断经济短期运行状态的一个关键变量,被广泛运用经济预测中。

(责任编辑:DF070)

郑重声明:东方财富网发布此信息的目的在于传播更多信息,与本站立场无关。
您可能感兴趣
  • 焦点
  • 股票
  • 全球
  • 港股
  • 美股
  • 期货
  • 外汇
  • 生活
    点击查看更多
    没有更多推荐
    • 名称
    • 最新价
    • 涨跌幅
    • 换手率
    • 资金流入
    请下载东方财富产品,查看实时行情和更多数据
    郑重声明:东方财富网发布此信息的目的在于传播更多信息,与本站立场无关。东方财富网不保证该信息(包含但不限于文字、视频、音频、数据及图表)全部或者部分内容的准确性、真实性、完整性、有效性、及时性、原创性等。相关信息并未经过本网站证实,不对您构成任何投资建议,据此操作,风险自担。

    扫一扫下载APP

    扫一扫下载APP
    信息网络传播视听节目许可证:0908328号 经营证券期货业务许可证编号:913101046312860336 违法和不良信息举报:021-34289898 举报邮箱:jubao@eastmoney.com
    沪ICP证:沪B2-20070217 网站备案号:沪ICP备05006054号-11 沪公网安备 31010402000120号 版权所有:东方财富网 意见与建议:021-54509966/021-24099099

    Sitemap

    《夏季音乐会》 20170806 |沈阳出台政策鼓励旅游景区实行免费开放日 |娱乐--吉林频道--人民网 |
    两会上文化自信诠释中国特色 | 李玉妹当选广东省人大常委会主任 马兴瑞当选广东省长 | 九届省委第一轮巡视被巡视党组织整改情况公布
    成都新答卷图表丨跟上成都步伐 看如何加快构建具有全球竞争优势的产业生态圈 |二月二龙抬头,来北白岩春饼节,一起吃龙鳞喽! |陕西对药品生产企业实施质量安全责任约谈制度 |
    思想观点频道 经济参考网 | 东湖浪漫樱花引三千跑友驻足欣赏 樱园变身最美赛道 | 吉林省纪委通报2017年全省纪检监察机关纪律审查情况
    《三国捣捣塔》绿色度测评报告 |Franceculture ouverture de lexposition Parfums de Chine au Musée Cernuschi |《战舰少女r》绿色度测评报告 |
    第十八届中国饭店金马奖昨日在三亚市揭晓 | 成都新答卷图表丨跟上成都步伐 看如何加快构建具有全球竞争优势的产业生态圈 | 二月二龙抬头,来北白岩春饼节,一起吃龙鳞喽!
    习近平为何如此看重“美丽” “情迷蕾丝”全球巡回展首展在上海举行 站在保护中国传统文化的高度对待篆刻艺术 Investigadores chinos contribuyen con 11 por ciento de documentos en revista Nature Spanish.xinhuanet.com 为啥一只小小垃圾箱,让上海人念念不忘了几十年
    本网原创--辽宁频道--人民网 地理信息双创总决赛落幕 行业新生力量蓄势待发 新闻专题--吉林频道--人民网 苹果被指隐瞒对高通不利证据 被罚每天交2.5万美元罚金
    防盗窗价格| 胶印机价格| 王力安全门价格| 红星二锅头价格| 宝马汽车价格| 汤臣倍健价格| 中国邮票价格| 新闻纸价格| 梅花鹿价格| 台铃电动车价格表| 升降晾衣架价格| 十八大全称| 贝因美价格|
    冰毒的价格| 干手器价格| 宠物狗价格表| 白金的价格| 秘密花园演员表| 注射丰胸的价格| 太阳能取暖器价格| 茯苓的价格| 成都人流价格| 墙壁纸价格| 立白洗衣粉价格| 演员周杰| 空调机价格|